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概述

調(diào)研大綱

貴金屬行業(yè)是指圍繞黃金、白銀、鉑族金屬（鉑金、鈀金、銥、釕、銠、鋨）六大核心品類，涵蓋礦產(chǎn)開采、選礦冶煉、加工提純、貿(mào)易流通、終端應(yīng)用（金融儲(chǔ)備、工業(yè)制造、珠寶消費(fèi)、投資收藏）及回收再生等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的綜合性產(chǎn)業(yè)。隨著全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)與政策調(diào)整，貴金屬行業(yè)定義已從傳統(tǒng)“稀有金屬加工貿(mào)易”向“戰(zhàn)略級(jí)核心材料與金融資產(chǎn)綜合體”延伸，尤其在新能源、半導(dǎo)體、央行儲(chǔ)備等領(lǐng)域的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，推動(dòng)行業(yè)邊界持續(xù)拓展。

一、產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡特征?

（一）上游供給約束：資源集中與政策雙重收緊?

全球貴金屬上游供給呈現(xiàn)顯著的“集中化+剛性約束”特征：黃金領(lǐng)域，紐蒙特、巴里克等前五家企業(yè)的全球產(chǎn)量集中度超40%，核心礦產(chǎn)資源多分布于南美、非洲等地緣風(fēng)險(xiǎn)較高區(qū)域；鉑族金屬更呈現(xiàn)“資源壟斷”格局，80%的全球儲(chǔ)量集中于南非，且開采難度大、成本高。疊加近年來全球環(huán)保政策趨嚴(yán)（如南非礦山環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、中國礦山開采總量控制），中小礦企因技術(shù)、資金不足被迫產(chǎn)能出清，進(jìn)一步加劇了上游供給的彈性不足。北京研精畢智的調(diào)研報(bào)告強(qiáng)調(diào)，這種供給約束并非短期現(xiàn)象，大型礦山從勘探到投產(chǎn)需8-10年周期，未來3-5年全球貴金屬上游供給緊張格局仍將持續(xù)。?

（二）中游加工升級(jí)：技術(shù)突破推動(dòng)產(chǎn)能區(qū)域轉(zhuǎn)移?

全球貴金屬中游加工環(huán)節(jié)正經(jīng)歷“技術(shù)迭代+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”的雙重變革。中國企業(yè)在高純度提純（6N以上鉑鈀靶材、99.999%黃金提純）、納米銀漿制備、精密加工等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，部分技術(shù)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，不僅提升了國內(nèi)加工產(chǎn)業(yè)的附加值，更推動(dòng)全球貴金屬加工產(chǎn)能向亞洲區(qū)域加速轉(zhuǎn)移。目前，中國已成為全球最大的貴金屬加工基地之一，承接了全球35%以上的白銀加工、28%的黃金提純業(yè)務(wù)，中游加工環(huán)節(jié)的技術(shù)優(yōu)勢正逐步轉(zhuǎn)化為行業(yè)話語權(quán)。研究報(bào)告指出，這種產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢與中國完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套、持續(xù)的研發(fā)投入及龐大的下游需求密切相關(guān)，未來仍將保持高速發(fā)展。?

（三）下游需求分化：多場景驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性增長?

根據(jù)北京研精畢智信息咨詢的市場調(diào)研數(shù)據(jù)，全球貴金屬下游需求呈現(xiàn)清晰的分化特征，各領(lǐng)域占比與增長動(dòng)力差異顯著：?

珠寶消費(fèi)：以42%的占比成為第一大需求場景，中國、印度作為全球前兩大消費(fèi)國，貢獻(xiàn)了該領(lǐng)域65%的核心增量——中國的婚慶剛需、印度的宗教節(jié)慶消費(fèi)成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，北京研精畢智的調(diào)研報(bào)告顯示，2025年中國黃金珠寶消費(fèi)同比增長12%，印度白銀珠寶消費(fèi)增速達(dá)15%；?

工業(yè)需求：占比24%且增速領(lǐng)先，光伏異質(zhì)結(jié)電池（HJT）、綠氫電解槽、電子元器件等領(lǐng)域成為核心增長極，其中光伏行業(yè)用銀量年增18%，氫能行業(yè)用鉑量年增22%，半導(dǎo)體行業(yè)用銥、釕等稀有鉑族金屬需求年增超25%；?

金融儲(chǔ)備：占比28%，新興市場央行“去美元化”戰(zhàn)略推動(dòng)全球央行購金潮持續(xù)，2025年全球央行凈購金量突破1000噸，中國、俄羅斯、印度等國成為核心增持主體，北京研精畢智的市場調(diào)研指出，央行儲(chǔ)備需求已成為穩(wěn)定貴金屬市場的關(guān)鍵力量。?

二、市場規(guī)模與增長引擎

央行購金持續(xù)加碼：作為全球貴金屬市場的“壓艙石”，2025年中國央行增持黃金200噸、俄羅斯增持150噸，多國央行通過增持貴金屬優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，抵御全球經(jīng)濟(jì)不確定性。北京研精畢智的調(diào)研報(bào)告預(yù)測，2026年全球央行購金量將突破1200噸，創(chuàng)歷史新高，成為推動(dòng)黃金需求的核心動(dòng)力；?

工業(yè)需求爆發(fā)式增長：全球能源轉(zhuǎn)型與技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)白銀、鉑族金屬需求激增，光伏N型電池技術(shù)普及推動(dòng)白銀耗量大幅提升，綠氫電解槽產(chǎn)業(yè)化加速打開鉑金、銥的長期增長空間，北京研精畢智的市場調(diào)研顯示，2026年全球工業(yè)領(lǐng)域貴金屬需求年增速將保持在15%以上，成為行業(yè)增長的核心引擎；?

投資資金加速涌入：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與資產(chǎn)配置需求升級(jí)，推動(dòng)資金持續(xù)流入貴金屬市場，全球貴金屬ETF持倉規(guī)模年初至今增長23%，黃金期貨、白銀期權(quán)等衍生品交易量同比增長30%，個(gè)人投資者通過實(shí)物貴金屬、基金等渠道參與度顯著提升。北京研精畢智的研究報(bào)告指出，機(jī)構(gòu)投資者占比已提升至45%，成為影響市場短期波動(dòng)與長期趨勢的關(guān)鍵力量。