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概述

調(diào)研大綱

黃金作為兼具商品、貨幣與金融三重屬性的特殊資產(chǎn)，其價格波動始終與全球政治經(jīng)濟格局深度綁定。在信用貨幣體系承壓、地緣沖突常態(tài)化、經(jīng)濟不確定性加劇的2025-2026年，黃金的“終極價值錨”地位再度凸顯。黃金作為無息資產(chǎn)，其持有成本與實際利率呈顯著負相關(guān)關(guān)系，這是驅(qū)動金價波動的核心錨點。

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

黃金產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“上游高度集中、中游寡頭壟斷、下游分散競爭”的格局。研究報告指出，上游全球前五大礦業(yè)集團產(chǎn)量占比超30%，中國前五大集團礦產(chǎn)金產(chǎn)量占全國60%以上，紐蒙特、巴里克為全球頭部企業(yè)，2026年頭部企業(yè)資本開支同比增長12%，聚焦高品位礦山開發(fā)；?中游瑞士四大煉廠占據(jù)全球50%以上金磚產(chǎn)能，中國冶煉產(chǎn)業(yè)快速升級，2025年市場規(guī)模預(yù)計達1500億元，年復(fù)合增長率6%，山東黃金、赤峰黃金等企業(yè)冶煉技術(shù)達到國際先進水平；?下游投資需求以機構(gòu)與高凈值投資者為主，金飾消費市場分散，中國、印度為全球最大消費市場，工業(yè)用金集中于電子、高科技領(lǐng)域；回收端呈現(xiàn)“傳統(tǒng)渠道+新興平臺”競爭格局，愛回收等企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型占據(jù)市場主導(dǎo)地位。

美元指數(shù)走弱：計價貨幣的支撐效應(yīng)?

黃金以美元為核心計價貨幣，二者長期呈現(xiàn)強負相關(guān)關(guān)系，北京研精畢智信息咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)每下跌10%，黃金價格平均上漲25%-30%，這一量化規(guī)律為市場參與者提供了重要決策依據(jù)。?2026年美元走弱的邏輯清晰且堅實：一是美聯(lián)儲降息周期開啟，導(dǎo)致美債利差優(yōu)勢逐步瓦解，資金從美元資產(chǎn)流向非美資產(chǎn)；二是美國聯(lián)邦債務(wù)高企，財政可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，進一步侵蝕美元信用基礎(chǔ)；三是貿(mào)易保護政策引發(fā)全球貿(mào)易格局重構(gòu)，市場對美元的信心持續(xù)動搖。截至目前，美元指數(shù)已跌破100關(guān)鍵分界點，2026年美元指數(shù)可能進一步跌破95關(guān)口，為金價上漲提供強勁支撐。

央行購金潮：中長期“安全底”構(gòu)筑?

全球央行持續(xù)增持黃金形成的結(jié)構(gòu)性需求，是近年黃金市場上漲的核心支撐力量，這一趨勢在2026年仍將延續(xù)。北京研精畢智信息咨詢調(diào)研報告顯示，2022-2024年全球央行連續(xù)三年年均凈購金超1000噸，創(chuàng)歷史同期新高；即便2025年金價創(chuàng)下歷史紀錄，全球央行全年凈購金量仍維持在750-900噸的高位，其中中國央行已連續(xù)14個月增持黃金，波蘭、巴西等新興市場國家更是計劃將黃金儲備占比提升至30%，以增強外匯儲備的抗風險能力。?

里程碑式的變化出現(xiàn)在2026年1月，全球官方黃金儲備按市價折算總價值達3.93萬億美元，首次超越海外官方持有的3.88萬億美元美債，標志著黃金正式重新登頂全球最大儲備資產(chǎn)，其貨幣屬性在“去美元化”浪潮中再度強化。基于對全球央行儲備策略、地緣政治格局等多維度的市場調(diào)研，北京研精畢智信息咨詢預(yù)測，2026年全球央行凈購金量將達950噸，月均買入70噸，這一結(jié)構(gòu)性需求對全年金價漲幅的貢獻可達14個百分點左右。