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概述

調研大綱

貴金屬行業(yè)是指圍繞黃金、白銀、鉑族金屬（鉑金、鈀金、銥、釕、銠、鋨）六大核心品類，涵蓋礦產開采、選礦冶煉、加工提純、貿易流通、終端應用（金融儲備、工業(yè)制造、珠寶消費、投資收藏）及回收再生等全產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的綜合性產業(yè)。隨著全球產業(yè)升級與政策調整，貴金屬行業(yè)定義已從傳統(tǒng)“稀有金屬加工貿易”向“戰(zhàn)略級核心材料與金融資產綜合體”延伸，尤其在新能源、半導體、央行儲備等領域的戰(zhàn)略價值凸顯，推動行業(yè)邊界持續(xù)拓展。

一、產業(yè)鏈供需失衡特征?

（一）上游供給約束：資源集中與政策雙重收緊?

全球貴金屬上游供給呈現(xiàn)顯著的“集中化+剛性約束”特征：黃金領域，紐蒙特、巴里克等前五家企業(yè)的全球產量集中度超40%，核心礦產資源多分布于南美、非洲等地緣風險較高區(qū)域；鉑族金屬更呈現(xiàn)“資源壟斷”格局，80%的全球儲量集中于南非，且開采難度大、成本高。疊加近年來全球環(huán)保政策趨嚴（如南非礦山環(huán)保標準升級、中國礦山開采總量控制），中小礦企因技術、資金不足被迫產能出清，進一步加劇了上游供給的彈性不足。北京研精畢智的調研報告強調，這種供給約束并非短期現(xiàn)象，大型礦山從勘探到投產需8-10年周期，未來3-5年全球貴金屬上游供給緊張格局仍將持續(xù)。?

（二）中游加工升級：技術突破推動產能區(qū)域轉移?

全球貴金屬中游加工環(huán)節(jié)正經(jīng)歷“技術迭代+產能轉移”的雙重變革。中國企業(yè)在高純度提純（6N以上鉑鈀靶材、99.999%黃金提純）、納米銀漿制備、精密加工等關鍵技術領域實現(xiàn)重大突破，部分技術已達到國際先進水平，不僅提升了國內加工產業(yè)的附加值，更推動全球貴金屬加工產能向亞洲區(qū)域加速轉移。目前，中國已成為全球最大的貴金屬加工基地之一，承接了全球35%以上的白銀加工、28%的黃金提純業(yè)務，中游加工環(huán)節(jié)的技術優(yōu)勢正逐步轉化為行業(yè)話語權。研究報告指出，這種產能轉移趨勢與中國完善的產業(yè)鏈配套、持續(xù)的研發(fā)投入及龐大的下游需求密切相關，未來仍將保持高速發(fā)展。?

（三）下游需求分化：多場景驅動的結構性增長?

根據(jù)北京研精畢智信息咨詢的市場調研數(shù)據(jù)，全球貴金屬下游需求呈現(xiàn)清晰的分化特征，各領域占比與增長動力差異顯著：?

珠寶消費：以42%的占比成為第一大需求場景，中國、印度作為全球前兩大消費國，貢獻了該領域65%的核心增量——中國的婚慶剛需、印度的宗教節(jié)慶消費成為關鍵驅動力，北京研精畢智的調研報告顯示，2025年中國黃金珠寶消費同比增長12%，印度白銀珠寶消費增速達15%；?

工業(yè)需求：占比24%且增速領先，光伏異質結電池（HJT）、綠氫電解槽、電子元器件等領域成為核心增長極，其中光伏行業(yè)用銀量年增18%，氫能行業(yè)用鉑量年增22%，半導體行業(yè)用銥、釕等稀有鉑族金屬需求年增超25%；?

金融儲備：占比28%，新興市場央行“去美元化”戰(zhàn)略推動全球央行購金潮持續(xù)，2025年全球央行凈購金量突破1000噸，中國、俄羅斯、印度等國成為核心增持主體，北京研精畢智的市場調研指出，央行儲備需求已成為穩(wěn)定貴金屬市場的關鍵力量。?

二、市場規(guī)模與增長引擎

央行購金持續(xù)加碼：作為全球貴金屬市場的“壓艙石”，2025年中國央行增持黃金200噸、俄羅斯增持150噸，多國央行通過增持貴金屬優(yōu)化外匯儲備結構，抵御全球經(jīng)濟不確定性。北京研精畢智的調研報告預測，2026年全球央行購金量將突破1200噸，創(chuàng)歷史新高，成為推動黃金需求的核心動力；?

工業(yè)需求爆發(fā)式增長：全球能源轉型與技術迭代驅動白銀、鉑族金屬需求激增，光伏N型電池技術普及推動白銀耗量大幅提升，綠氫電解槽產業(yè)化加速打開鉑金、銥的長期增長空間，北京研精畢智的市場調研顯示，2026年全球工業(yè)領域貴金屬需求年增速將保持在15%以上，成為行業(yè)增長的核心引擎；?

投資資金加速涌入：全球宏觀經(jīng)濟波動與資產配置需求升級，推動資金持續(xù)流入貴金屬市場，全球貴金屬ETF持倉規(guī)模年初至今增長23%，黃金期貨、白銀期權等衍生品交易量同比增長30%，個人投資者通過實物貴金屬、基金等渠道參與度顯著提升。北京研精畢智的研究報告指出，機構投資者占比已提升至45%，成為影響市場短期波動與長期趨勢的關鍵力量。