一、供給側(cè)現(xiàn)狀

1、上游

上游端碳酸鋰/氫氧化鋰生產(chǎn)情況出現(xiàn)分化。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年12月氫氧化鋰/碳酸鋰單月產(chǎn)量分別為2.0萬(wàn)噸/3.6萬(wàn)噸、同比+19.7%/+36.8%，2023年全年氫氧化鋰/碳酸鋰產(chǎn)量為22.0萬(wàn)噸/38.5萬(wàn)噸、同比+19.7%/+34.6%,碳酸鋰供給增速顯著優(yōu)于氫氧化鋰。

二者的開(kāi)工率數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大分化。碳酸鋰的鋰含量穩(wěn)定、適用于磷酸鐵鋰和普通三元電池,而氫氧化鋰的反應(yīng)溫度較低、能夠在加工過(guò)程中提供更好的抗氧化能力、腐蝕性高且鋰含量波動(dòng)大,因此主要用于高鎳三元路線。

主要開(kāi)工率差異源于下游電芯需求的差異。受鐵鋰路線在動(dòng)力電池占比擴(kuò)大疊加儲(chǔ)能電池迅速放量的影響,2023年初以來(lái)碳酸鋰開(kāi)工率穩(wěn)定增長(zhǎng)、供給端處于放量狀態(tài),12月碳酸鋰開(kāi)工率78%、同比+20pcts,但較11月80%略有回調(diào)。

2、中游

中游材料賬期延長(zhǎng)加劇運(yùn)營(yíng)壓力,資本開(kāi)支增速收窄。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù),2023Q1~3,正極/負(fù)極/隔膜/電解液四大環(huán)節(jié)上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.7天/102.7天/176.2天/103.2天、較2022年28.9天/29.1天30.4天/38.1天明顯延長(zhǎng)。主要原因?yàn)橄掠坞娦经h(huán)節(jié)話語(yǔ)權(quán)提升,材料廠商普遍通過(guò)延長(zhǎng)賬期等方式獲取訂單,加劇資金運(yùn)營(yíng)壓力。

中游材料各環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能推進(jìn)力度明顯減緩。行業(yè)研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,2023Q1~3正極/負(fù)極/隔膜/電解液各環(huán)節(jié)上市公司構(gòu)建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的平均增速分別為-4.8%/-7.9%/+31.6%/+15.2%,較前兩年大幅降低。材料環(huán)節(jié)已公布產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)超2025年全球需求。因此鋰電材料環(huán)節(jié)整體新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或?qū)⒊掷m(xù)減緩,部分規(guī)劃產(chǎn)能將面臨延期或取消,其中電解液/隔膜環(huán)節(jié)相對(duì)格局更優(yōu)。

二、需求側(cè)現(xiàn)狀

1、中國(guó)電車(chē)銷(xiāo)量增速放緩

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2023全年中國(guó)新能源汽車(chē)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到949.5萬(wàn)輛、同比+37.9%,較2021年(157.6%)和2022年(95.6%)增速大幅放緩,主要原因有二:2023全年和12月單月中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量滲透率達(dá)到31.6%和37.7%、年初至年末呈加速滲透,大基數(shù)和高增速下未來(lái)增長(zhǎng)速率將回落;內(nèi)燃油車(chē)反撲性降價(jià)對(duì)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)造成擠壓。

值得注意的是,在成本及里程焦慮驅(qū)動(dòng)下,中國(guó)插電車(chē)型銷(xiāo)量比例持續(xù)提升,插電混動(dòng)的單車(chē)帶電量約為純電車(chē)一半左右,故電池裝機(jī)增速低于電車(chē)銷(xiāo)量增速。隨著國(guó)內(nèi)充電樁配比提高和續(xù)航能力提升,純電車(chē)占比有望在2025年前后反彈。

2、歐美電車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇，較低滲透率下全球市場(chǎng)仍存增長(zhǎng)空間

據(jù)EVSales數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2023年歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到298.4萬(wàn)輛、同比144.7%,滲透率上升至17.9%。預(yù)計(jì)2024年歐洲電車(chē)銷(xiāo)量達(dá)380萬(wàn)輛、同比+27.33%。中國(guó)電車(chē)/電池企業(yè)布局產(chǎn)業(yè)鏈可分享增長(zhǎng)紅利。

市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023美國(guó)電車(chē)銷(xiāo)量達(dá)140.3萬(wàn)輛、同比+50.7%,較2022年增速有所回升,滲透透率仍處于較低水平、僅9.3%,在IRA政策激勵(lì)下,整體需求有望進(jìn)一步提振。美國(guó)市場(chǎng)貿(mào)易壁壘較高,中國(guó)企業(yè)入局難度較大。2023全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為1401.6萬(wàn)輛、同比+33.2%,電車(chē)滲透率仍處于較低水平、僅16.1%,在電動(dòng)幼化大趨勢(shì)下可維持樂(lè)觀預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約1750萬(wàn)輛、同比+24.9%,滲透率有望邁上20%大關(guān)。

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