2021至2025年間，全球人民幣市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。根據(jù)研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球外匯交易中的日均成交額從2022年的2,840億美元增長(zhǎng)至2025年的3,580億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)4.8%，占全球外匯交易總額的比重從4.3%提升至5.1%。在跨境支付領(lǐng)域，人民幣國(guó)際支付份額從2021年1月的2.42%升至2025年12月的3.89%，排名從全球第五位躍居第四位，超越日元成為主要國(guó)際支付貨幣之一。在儲(chǔ)備貨幣領(lǐng)域，研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比達(dá)2.88%，較2021年初的2.25%提升0.63個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)規(guī)模突破3,000億美元。特別值得注意的是，2023年以來，已有超過20個(gè)國(guó)家宣布將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，其中東南亞和中東國(guó)家增持尤為顯著。

2.交易結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)

人民幣交易結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)的外匯交易向大宗商品、跨境融資等多元化領(lǐng)域延伸。在大宗商品計(jì)價(jià)方面，北京研精畢智信息咨詢調(diào)研報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2025年以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨成交量達(dá)8,960萬手，占全球原油期貨交易總量的12.3%，較2021年提升4.1個(gè)百分點(diǎn)；鐵礦石、銅等工業(yè)金屬的人民幣計(jì)價(jià)交易占比也分別達(dá)到8.7%和6.5%。2024年沙特阿美與中國(guó)石化達(dá)成的1,000萬噸原油交易首次采用人民幣結(jié)算，標(biāo)志著人民幣在能源貿(mào)易中的突破。

跨境融資領(lǐng)域同樣表現(xiàn)突出。北京研精畢智信息咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年人民幣跨境貿(mào)易融資余額達(dá)2.1萬億元，較2021年增長(zhǎng)67%；熊貓債發(fā)行規(guī)模從2021年的2,530億元增至2025年的4,890億元，五年間實(shí)現(xiàn)翻番。離岸人民幣市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，香港交易所推出的人民幣計(jì)價(jià)股票衍生品合約2025年成交量同比增長(zhǎng)35%，新加坡交易所人民幣利率互換交易量突破1.2萬億美元。

3.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾分析

盡管人民幣國(guó)際化取得顯著進(jìn)展，調(diào)研報(bào)告指出，當(dāng)前市場(chǎng)仍存在三大結(jié)構(gòu)性矛盾：一是離岸與在岸市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)不足，2025年離岸人民幣存款規(guī)模達(dá)1.2萬億元，但跨境資金池聯(lián)通效率僅為美元市場(chǎng)的62%，在岸CNY與離岸CNH匯率日均價(jià)差波動(dòng)仍維持在150-200個(gè)基點(diǎn)；二是交易集中度過高，香港、倫敦和新加坡三大離岸中心占據(jù)全球人民幣交易總量的78%，區(qū)域分布不均衡；三是基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同性不足，CIPS系統(tǒng)與SWIFT系統(tǒng)的報(bào)文轉(zhuǎn)換效率仍需提升，2025年CIPS處理的跨境支付中，約30%仍需依賴SWIFT完成最終清算。

二、主要區(qū)域人民幣市場(chǎng)發(fā)展特征

全球人民幣市場(chǎng)的區(qū)域發(fā)展呈現(xiàn)顯著差異化特征，各主要金融中心依托自身政策環(huán)境、市場(chǎng)基礎(chǔ)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也面臨不同挑戰(zhàn)。以下從歐洲、東南亞、北美及中東等關(guān)鍵區(qū)域展開分析，結(jié)合政策動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)行為特征揭示區(qū)域間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

歐洲：倫敦的韌性與歐元區(qū)的戰(zhàn)略調(diào)整

倫敦作為傳統(tǒng)人民幣離岸中心，在英國(guó)脫歐后通過政策適應(yīng)性調(diào)整維持了市場(chǎng)地位。盡管失去歐盟單一市場(chǎng)紅利，但其成熟的金融基礎(chǔ)設(shè)施、多元的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)（涵蓋600余家金融機(jī)構(gòu)）仍支撐著全球約40%的人民幣外匯交易份額。英國(guó)政府通過修訂《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)則》，將人民幣清算系統(tǒng)納入監(jiān)管沙盒，推動(dòng)數(shù)字人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)，2025年人民幣存款規(guī)模同比增長(zhǎng)8.7%至8200億元，顯示市場(chǎng)對(duì)其流動(dòng)性的持續(xù)信心。

歐元區(qū)則呈現(xiàn)“政策驅(qū)動(dòng)型”發(fā)展特征。法蘭克福依托歐洲央行的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，2024年推出“中歐跨境支付通道”，實(shí)現(xiàn)人民幣與歐元直接清算，全年結(jié)算量突破1.2萬億元。巴黎通過“綠色金融倡議”吸引中資企業(yè)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)綠色債券，2025年發(fā)行量占?xì)W洲市場(chǎng)的62%，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但歐元區(qū)市場(chǎng)碎片化問題突出，德國(guó)、法國(guó)、盧森堡等中心城市存在清算系統(tǒng)重復(fù)建設(shè)，導(dǎo)致整體效率低于倫敦。

東南亞：貿(mào)易驅(qū)動(dòng)的本土化滲透

東南亞市場(chǎng)呈現(xiàn)“貿(mào)易結(jié)算-離岸存款-金融產(chǎn)品”的遞進(jìn)式發(fā)展路徑。北京研精畢智2025年專項(xiàng)調(diào)研顯示，東盟國(guó)家中58%的跨境貿(mào)易企業(yè)已將人民幣作為結(jié)算貨幣之一，其中馬來西亞、泰國(guó)占比分別達(dá)72%和65%，主要受惠于中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)升級(jí)協(xié)議中的貨幣互換安排。新加坡作為區(qū)域樞紐，人民幣存款余額在2025年達(dá)1.1萬億元，離岸債券發(fā)行量同比增長(zhǎng)23%，其“人民幣-新元雙幣種結(jié)算”模式被推廣至印尼、越南等新興市場(chǎng)。

值得注意的是，東南亞市場(chǎng)存在顯著的“政策溫差”：新加坡、馬來西亞等國(guó)家通過立法明確人民幣的儲(chǔ)備貨幣地位，而菲律賓、老撾等國(guó)仍受美元結(jié)算慣性影響。這種差異導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)人民幣流通呈現(xiàn)“中心-外圍”結(jié)構(gòu)，新加坡處理了約70%的區(qū)域人民幣跨境支付，形成對(duì)周邊國(guó)家的流動(dòng)性輻射。

北美：機(jī)構(gòu)布局與政策博弈的雙重變奏

美國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)“官方謹(jǐn)慎、市場(chǎng)活躍”的特征。盡管美聯(lián)儲(chǔ)未將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，但芝加哥商品交易所（CME）的人民幣期貨交易量在2025年增長(zhǎng)35%，對(duì)沖基金通過離岸賬戶參與人民幣衍生品交易的規(guī)模達(dá)4200億美元。紐約作為美元核心市場(chǎng)，其銀行間人民幣拆借利率（CNHHibor）定價(jià)影響力逐步提升，與香港市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)系數(shù)從2020年的0.68上升至2025年的0.83，顯示北美與亞洲市場(chǎng)的套利機(jī)制日趨成熟。

加拿大則通過資源貿(mào)易推動(dòng)人民幣應(yīng)用，2024年中加鐵礦石貿(mào)易的15%采用人民幣結(jié)算，多倫多證券交易所推出人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品ETF，管理規(guī)模突破80億美元。但北美市場(chǎng)整體受地緣政治影響顯著，2025年美國(guó)《外匯市場(chǎng)國(guó)家安全審查法案》的出臺(tái)，導(dǎo)致中資銀行在美人民幣清算業(yè)務(wù)增速放緩至5.2%，低于全球平均水平。

中東：能源人民幣的破局與挑戰(zhàn)

中東市場(chǎng)成為人民幣國(guó)際化的新興增長(zhǎng)極，2025年沙特阿美石油公司首次以人民幣結(jié)算向中國(guó)出口原油，帶動(dòng)海灣國(guó)家人民幣存款激增47%至3800億元。迪拜金融中心推出“人民幣-石油期貨”交易平臺(tái)，日均成交量突破50億元，與上海國(guó)際能源交易中心形成價(jià)格聯(lián)動(dòng)。北京研精畢智調(diào)研顯示，中東主權(quán)財(cái)富基金配置人民幣資產(chǎn)的比例從2020年的2.3%提升至2025年的6.8%，主要投向中國(guó)國(guó)債和綠色債券。

然而，中東市場(chǎng)面臨“貨幣慣性”與“美元綁定”的雙重制約。沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)的石油美元回流機(jī)制已運(yùn)行數(shù)十年，全面轉(zhuǎn)向人民幣結(jié)算需突破SWIFT系統(tǒng)依賴，目前僅在中資主導(dǎo)的項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)局部突破。此外，中東人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性深度不足，2025年離岸人民幣債券發(fā)行量?jī)H占區(qū)域債券市場(chǎng)的3.2%，難以支撐大規(guī)模資產(chǎn)配置需求。

三、驅(qū)動(dòng)因素

從政策維度看，中國(guó)政府通過制度型開放構(gòu)建人民幣跨境使用的基礎(chǔ)設(shè)施體系。北京研精畢智的政策解讀報(bào)告指出，近年來中國(guó)人民銀行聯(lián)合多部門推出的跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS）已覆蓋109個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年處理金額達(dá)150萬億元人民幣，較2020年增長(zhǎng)180%，成為人民幣國(guó)際化的核心金融基礎(chǔ)設(shè)施。與此同時(shí)，雙邊貨幣互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)容至40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總額超過4.5萬億元，為貿(mào)易投資中的人民幣結(jié)算提供流動(dòng)性支持。政策層面的頂層設(shè)計(jì)為市場(chǎng)主體使用人民幣創(chuàng)造了制度便利，而市場(chǎng)需求的自然演進(jìn)則構(gòu)成了人民幣國(guó)際化的內(nèi)生動(dòng)力。隨著中國(guó)GDP占全球比重提升至18.5%（2025年數(shù)據(jù)），以及“一帶一路”倡議下跨境項(xiàng)目投資累計(jì)超2萬億美元，企業(yè)對(duì)人民幣結(jié)算、融資和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求顯著上升，形成“政策引導(dǎo)-市場(chǎng)響應(yīng)-生態(tài)完善”的正向循環(huán)。

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